概括 9月18日凌晨，北京时间，美联储宣布了利率会议的结果，将联邦资金的目标范围降低至25个基本点，至4.00％-4.25％，包括市场预期。 会议发表的信号强调了人们对劳动力市场放缓的担忧，为将来降低利率降低的大门打开了大门。预计美联储在10月和12月的接下来的两个利率会议上仍将减少25个基本积分。降低利率周期的恢复将有助于支持需求和就业，但是很难扭转一般的经济放缓，并可以减少减少通货膨胀的过程。预计财政部和短期黄金将获得利润。尽管美国的行动得到流动性的支持，但收入可能是在压力下的，但美元面对的弱点更加弱点。 1。美联储恢复了降低利率的周期h政策方法将“控制通货膨胀”更改为“就业保护”。 除了宣布将利率降低25点外，利率的会议还强调了劳动力市场试验的变化。在就业放缓的情况下，该声明不仅将上一位“固体”的劳动力市场的估值更改为“延迟”，而且直接指出“就业的缺点正在增加”，表明美联储对劳动力市场的担忧。 经济预测（SEP）和地图的最后一个版本摘要总体上发出了松散的信号。美联储认为，与6月份的预测相比，“预防目标削减”对经济有所帮助，因此工作和L的增长预期提高，但认为就业将比今年和明年的长期均衡水平较弱。核心PCE在E时仍处于最大3.1％ND年度，但美联储有信心这种反弹将是独特的效果，到明年年底将降至约2.6％。根据这一点，预计该点图将在今年两次降低利率，这表明在2026年和2027年将降低一次利率。 为了平衡市场期望并避免发出过度缓解标志，鲍威尔在新闻发布会上保持谨慎。在开幕式上，他反复表示对劳动力市场恶化的关注，但是该公司的问答环节没有提供有关后货币政策的明确指南。它仍然使用了“确定与数据一致并连续评估的利率设置的仔细水平”。 2。从2021年开始对美联储的美联储政策和未来阶段的观点进行审查 利率下降的降低不是一个新的灵活性周期，而是恢复减少的过程去年9月开始并于今年1月停止的利率标志着“控制通货膨胀”和“稳定就业”之间的另一个赔偿。此前，由于通货膨胀率放缓，劳动力市场上的高经济不确定性和强烈的抵抗，美联储暂停了利率的降低。但是，自夏季以来，新的非农业工作的数量急剧下降，失业率持续增加。美联储已将其政策方法更改为雇主旁边，并恢复了其降低利率周期。 鉴于随后的就业冲动以及当前更新的相对范围已经形成了很高的共识，因此预计美联储将在今年剩下的两次会议中降低25个基本要点。但是，后期通货膨胀和潜在的政治干预的风险不可忽视。 3。此重新启动的后续影响美国宏观经济学中的利率降低周期。尽管较低的债务成本可以刺激对家庭和公司的需求，并支持就业，关税，移民和其他政策，以及消费者和企业信心的延续，但我们确定美国的经济增长仍处于压力下。随后的减少通货膨胀过程可能会因降低利率而降低。如果当前利率引起的通货膨胀不是“暂时的”，则它可以形成重叠效应并回报到2％的目标。 在美国的资本市场层面上，利率的修剪在短期内将流动性注入美国股票，但经济冲动较弱可以削弱利润的期望，并可能有调整的风险。从长远来看，美国国库的短期下降预计将比美国国库短。美元是经验降低利率的传播并削弱了美国的经济观点。黄金是一个机会，因为预计免于安全的避难所资产将保持强大，这受益于最低成本和较低利率造成的地缘政治不确定性。 美联储利率的降低为中国的货币政策开放了运营空间。从外部环境来看，预计降低美联储利率的限制将减少内部储备的要求，并降低利率降低。从内部环境的角度来看，当前经济的主要矛盾是由于有效的国内需求不足而导致的供求不平衡。我们建议宏观经济政策继续增加努力。他们需要减少储备金的关系，降低利率和increASE居民的消费和投资需求。 中国价值市场，债券市场和人民币汇率的降低利率降低是正面的。全球流动性灵活性帮助斯托为中国价值市场提供增量资金。我国的货币政策空间的增加会降低债券收益率，而美元压力促进了人民币汇率的稳定。 风险警告：美国通货膨胀率提高了超过预期，政治储备干预的风险超出了预期 目录 1。美联储恢复了降低利率的周期，政策方法将“控制通货膨胀”更改为“就业保护”。 （i）会议声明表明政策方法发生了变化 （2）点矩阵图显示了更多的指导 （iii）鲍威尔在新闻发布会上仍然谨慎。 2。审查美联储的货币政策和未来阶段的观点，从202年开始1开始 （i）储备联邦根据通货膨胀和美国就业的情况调整货币政策 （ii）随后对政策路线的预测：语调更加轻松，预计今年将跌倒两次 3。重新启动这一轮利率降低周期的影响 （i）宏观经济对美国的影响：增长是兼容的，通货膨胀速度减慢 （ii）对美国资本市场的影响 （iii）对中国的影响：开放货币政策的空间和资产价格的收益 文本 1。美联储恢复其降低利率周期，其政策集中于“通货膨胀控制”和“就业”转向“保护” 在9月的利率会议会议之后，美联储以25个基本点为4.00％-4.25％的联邦融资利率将其对象重视。这是自去年12月以来的9个月重新启动。在投票中，只有新应用发明的米兰投票反对，认为降低利率应降低50点。 （i）会议的声明显示，美联储对劳动力市场减速的关注的政策方法发生了变化。最近几个月，就业数据持续下降，非农业工作的数量从年初的120,000下降到8月的不到30,000，失业率从4.1％增加到4.3％。这一变化导致了决策者在劳动力市场方面的决策发生重大变化。声明中对就业的描述已被调整为先前用于“延迟”的“固体”，并添加了“边缘”的新声明。更直接地，该声明清楚地表明，“负面的就业风险有所增加”，强调了对劳动力市场的担忧。 同时，美联储试图最大程度地减少通货膨胀的上升压力。通货膨胀继续在关税和其他因素的影响下增加。 8月，中央ICC年龄增长到3.1％，比5月的最低限度高0.3点。核心PCE预计将在8月份超过2.9％的年龄，标志着连续第四个月的增加。会议的声明认识到这一趋势，但使用“增加”来解释当前通货膨胀状况。 相比之下，我们可以看到美联储显然对“双重任务”倾向于赔偿。稳定的就业优先事项正在增加。这也解释了为什么美联储列出了鲍威尔在杰克逊·霍尔（Jackson Hole）年度会议（通货膨胀和就业）风险余额转换上的建议解释说，为什么将“生气和就业风险平衡的转换为降低”，这表明决策者政策的方法正在逐渐改变“稳定就业”。 （2）点矩阵图显示了MORe doish指导 在这种经济预后（SEP）中，使用了美联储，并略微提高了对经济增长的期望，但比长期平衡的水平较弱。根据6月的​​预测，美联储预计到今年年底的失业率将上升到4.5％。到2026年和2027年，这个数字将分别返回4.4％和4.3％（6月的预测分别为4.5％和4.4％）。这高于4.2％的长期平衡水平。经济增长预期也经过审查，预计今年的增长率将增长1.6％（6月1.4％），但长期平衡水平仍低于1.8％。 同时，美联储略微审查了其通货膨胀的预期，但仍然认为压力是可控的。美联储预计，今年的中央PCE会增加，截至年底，到今年年底将达到3.1％。E对其“时间表”有着极大的信心感，并在明年年底返回2.6％。 利率的观点也更加中断。中位数表显示，累计降低利率降低预计今年将达到50个基本积分，基本积分比6月的预期高25点。明年和明年，每个人都会以25点以及以前的预测降低利率。根据这条路线，自2027年以来，即先前的预测前一年，联邦基金利率预计将恢复到3.0％的水平自然率。 （iii）鲍威尔在新闻发布会上仍然谨慎。 鲍威尔在新闻发布会上更加强调了作为政策方法的就业变化。他在开幕词中直接说，劳动力市场的下降风险正在增加，而7月的会议则解释了非农业就业的增长“显着下降”帽子“劳动力市场是稳定的。” 但是，我们将谨慎地适应随后的政策。鲍威尔将降低速度定义为“风险管理”措施。当被问及未来的政策说明时，他使用了一份仔细的声明，上面写着：“利率决策将是顺序的”，强调今天不需要迫切需要降低利率，并且他否认为随后的货币政策下降提供了更明显的方向。 鲍威尔拒绝讨论美联储政治干预的风险。在这次会议之前，美联储将允许特朗普撤回厨师，并立即任命米兰为那个风暴的董事。但是，面对这些问题，鲍威尔只没有给出积极的答案，强调美联储始终致力于维持独立性。 2。从2021年开始对美联储的美联储政策和未来阶段的观点进行审查 （i）美联储调整了货币基于美国通货膨胀和就业状况的严格政策 降低速度不是一个新的缓解周期，而是去年9月开始并于今年1月停止的过程。下面的简要审查了有关该周期的演变，以了解当前的政策选举。 从2021年到2024年初，美国的通货膨胀率很高，美联储将抵抗通货膨胀的斗争置于其政策的首要任务，并迅速开始了一个利率远足的循环。美国政府现金的大规模分配和封锁国际供应链之间的通货膨胀在2021年开始迅速增加。与此同时，劳动力市场的紧张局势进一步加剧了肿胀的增加。美国中央PCE。 uu。它在2021年初开始拍摄。随之而来的是，美联储必须迅速提高利率并增加其目标范围自2022年3月以来，他的联邦储备率为0.00％-0.25％至5.25％-5.50％。 在-2024年中期，通货膨胀率显着下降，美联储的方法已改变，以防止劳动力市场的下降风险，并开始降低“预防”的利率。美联储的高利率政策对通货膨胀产生了特定的抑制作用，自2023年以来，中央PCE开始不断下降。在-2024年中期，情况有了显着改善，中央PCE从5.6％恢复到一年2.8％的年龄至2.8％。鲍威尔对去年8月杰克逊·霍尔（Jackson Hole）的会议充满信心地说，“通货膨胀率已经大大减少”，并且“确保通货膨胀将恢复到其2％的目标”。同时，劳动力市场在炎热之后也表现出放松的迹象。考虑到这一点，美联储在2024年9月在其随后的会议中分别降低了50个基本要点和25个基本要点。 在2025年初，D的趋势通货膨胀的eCrease放慢了速度，美联储再次专注于限制通货膨胀和暂停降低利率。在可能的关税促进下，核心PCE今年早些时候为2.8％。在降低了100个基本点的累积利率后，美国经济的一般弹性仍然存在，但是货币政策的限制性影响却削弱了，没有紧迫的迫切能力。同时，特朗普在商业，金融和移民方面的政策变化增加了对经济观点的不确定性。在这种情况下，美联储决定等待和看，而不是急于增加缓解措施。 作为今年第三季度，就业迅速冷却，再次成为美联储的焦点，降低利率降低周期也恢复了。从7月的利率开会开始，劳动力市场瓦特里特（Wasit）显着削弱，平均每月平均从6月到8月，非农业就业的增加远低于从1月到4月的120,000多人的增加，失业率增加到4.3％，在过去五年中达到了新的最高最高。但是与此同时，价格压力再次增加，限制了大量下降。连续第二个月调整了CPI Central每月超过每月0.3％，从5月的2.8％恢复到年龄的3.1％。其中，关税电线是这种价格上涨的关键驱动力，尤其是在耐用的商品和消费品的领域，代表了最多的进口。随着就业和通货膨胀同时偏离预期，利率的降低25个基本点不仅传递了对劳动力市场的关注和支持，而且还保持了幅度控制，以避免由于过度缓解而刺激刺激。 （ii）随后对政策路线的预测：语调更加轻松，可以预期今年跌倒两次 在当前的宏观环境中，美联储基本上达成了更轻松的共识。从当前情况来看，它强调了“对数据的依赖”，但是很难改变大量的就业和通货膨胀。如果目前的情况继续下去，美联储可能在今年的10月和12月的两次会议上减少25点，而年度累计利率可能会降至75个基本点。由于很难完全缓解今年的通货膨胀压力，因此单次降低的可能性相对较低。 但是我们仍然需要注意两个风险。 首先，通货膨胀率增加了另一种增长的风险，这可能会使美联储降低利率。作为到达，美联储当前意见的核心逻辑仍然可以控制通货膨胀的风险，这是它认为该公司放大关税造成的成本是一个独特的效果。但是，这个决定并不安全。特别是，一旦美联储恢复其放松周期，减轻财务状况就可以恢复资产价格，导致信用增长，并增加通货膨胀率的次要反弹风险。同时，如果重复利率政策，则可以再次提高价格。如果通货膨胀再次增加，美联储可能会再次暂停降低利率打击通货膨胀的过程。 2021年的经验使决策者更加专心。当时，美联储不得不判断通货膨胀是暂时的冲击，推迟了政策的硬化，并最终在2022年突然增加了利率。这种经验受到市场的批评。正如出现类似的迹象一样，美联储可能会事先“停止”，以避免重复同样的错误。 其次，美联储有政治干预的风险，这可以削弱公众对其的信任独立并导致经济和市场中断。目前，PU对躯干食物干预的影响尚未发挥基本作用：库克仍然可以履行其监督职责，米兰并没有改变会议的一般方向。但是，您可以通过将更多的政客推向理事会，并利用公众舆论和政策压力来影响现有的投票立场来继续影响美联储。如果这种情况确实如此，则可能会被迫采取更基本的降低利率来满足您的要求。更重要的是，市场削弱了市场对美联储独立性的信心。当投资者怀疑货币政策被政治化时，长期利率和通货膨胀期望会更加巨大，这增加了金融市场的不稳定并削弱了政策的有效性。 3。重新启动这一轮利率降低周期的影响 （i）马在美国的Croeceransic影响：增长是兼容的，通货膨胀减慢 降低税率为经济提供了一定的收入，但会回顾一般减速趋势。很难这样做。降低利率的这种重新开放将降低家庭和公司的债务成本，扩大总和以支持就业，并将边缘活力注入一般的经济冲动。这抑制了美国经济陷入衰退或停滞的尾巴，但不能扭转经济减速的总体趋势。当前的关税，移民和其他政策仍会对经济增长产生负面影响，公司和消费者的信心也正在削弱。预计美国的经济增长率将继续下降，这使得仅基于货币灵活性而难以实现强大的篮板。 到2％目标的通货膨胀过程可能会稍微降低，d取决于关税冲击的持久性。调查表明，在美联储减少的每100个基本点中，中央通胀在6-18个月内通常会增加0.2％，同比增长0.4％。如果当前利率造成的成本增加是一个独特的因素，那么影响可能会在利率下降引起的需求冲动之前消除。但是，如果关税压力持续超出预期，美联储可能会面临更大的挑战以保持价格稳定性，因为它可以将供应方面的通货膨胀与降低利率降低的需求通货膨胀相结合。 （ii）对美国资本市场的影响 尽管降低利率周期的恢复将为美国行动提供流动性支持，但整个起义市场是否可以继续存在挑战。在先前的利率降低周期开始后，在许多情况下，将足够的流动性注入STOCK市场，这使得股价在短期内上涨。是的，与去年9月的情况相比，这种利率降低的背景是完全不同的。当时，美国经济仍然表现出强烈的抵抗力，对当前经济相对较高的压力下降，降低利率降低很难改变经济增长的减速，这可能会削弱公司收益市场的市场预期，甚至较低的投资者风险优势。此外，指数的主要率（例如标准普尔500指数）已经处于较高水平，如果他们想维持以前的上升市场的节奏，美国的行动仍然面临巨大的挑战。 美国财政部的Cortoso益处更为明显。随着逐渐消除当前税率预测的背景，美国对Cortor期限的财富债务首先增加，这导致收益率显着降低，但美国财政部的债务。实际上，自八月以来，市场一直在美国，储备利率的赌注继续供暖，并且以前的迹象出现了。从7月31日至9月17日，美国财政部的回报率在当年降至50个基本积分，但宝藏收益率分别在2010年和30年的31和23个基本点下降，证实了这一变化。我们期待未来的市场，但是如果降低利率率满足市场期望，则预计一般的收益曲线将继续朝这个方向发展。 预计美元将继续压力。 OFBIDO对许多因素，美元今年已经大大贬值，自今年年初以来，美元的指数下跌了近10％，但是恢复这种利率降低周期的恢复将在短期内对美元施加更大的压力。鉴于美国经济增长的持续疲软很有可能在上面诱使的，美元折旧趋势可能会持续很长时间。 黄金可能会继续其良好的电流冲动。作为无利息资产，较低的利率意味着较低的机会成本和更高的价格。鉴于当前的国际地缘政治状况和未来经济政策的不确定性，预计这种向上的趋势将继续下去。 （iii）对中国的影响：开放货币政策的空间和资产价格的收益 降低美联储利息的利息为国家货币政策开辟了运营空间。货币政策应考虑内部和外部平衡。从外部环境来看，预计降低美联储利率的限制将减少内部储备的要求，并降低利率降低。美联储开始了降低利率的周期，美国的宝藏率正在下降，美元不在SSURE是人民币汇率的压力，逐渐减轻了货币政策的外部限制，并逐渐打开了政策的空间。从内部环境的角度来看，当前经济的主要矛盾是由于有效的国内需求不足而导致的供求不平衡。我们建议宏观经济政策继续增加努力。他们需要减少储备金的关系，降低利率并增加居民的消费和投资需求。 （请参阅“如何看到当前的经济状况？如何查看股票市场与经济之间的差异？”） 美联储的利率降低对国家股票市场，债券市场和人民币汇率呈阳性。全球流动性灵活性有助于为中国股票市场提供渐进资金。我国家的货币政策空间的增加会降低债券收益率，而对美元的压力鼓励元素汇率的稳定性。 （本文的作者简介：首席经济学家，广东证券研究所院长，经济学博士学位，经过认证的公共会计师，高级经济学家，首席首席经济论坛主任，iKey记录局局长：宏观经济学，财务，政治理论）。 西纳金融公司（Nina Finance）认为的所有专栏都是作者的个人意见，并不代表西纳金融的立场或观点。 关注微信的“官方意见领袖”，并阅读更多令人兴奋的文章。单击微信接口右上角的 +记录，选择“添加朋友”，然后输入您的微信帐户，以获取意见领导者“ Kopleader”或扫描下面的QR码以添加您的笔记。意见领导者在金融部门提供专门分析。 作者的个人资料：Luo Zhiheng 经济学家经济学家兼首席主任兼院长，经济学博士学位，经过认证的公共会计师，高级经济学家，DIR首席首席经济论坛，主要研究局：宏观经济学，财务理论，政治。